一夜之間，香港人民幣存款、人民幣保單等投資產(chǎn)品紛至沓來，在港金融機構(gòu)正式打響了人民幣產(chǎn)品爭奪戰(zhàn)。

　　這一切緣于7月19日人民銀行與香港人民幣業(yè)務(wù)清算行——中國銀行（香港）（下稱中銀香港）之間簽署新修訂的《清算協(xié)議》。

　　《清算協(xié)議》，全稱《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，是人民銀行與中銀香港之間于2003年年底簽訂，為2004年香港正式啟動人民幣業(yè)務(wù)鋪平道路。不過，“政府方面最初對此的態(tài)度很小心，比如規(guī)定只有香港居民才能有人民幣存款”，時任香港金管局總裁的任志剛早前在接受本刊記者采訪時說。

　　任志剛坦言，香港人民幣業(yè)務(wù)這么多年發(fā)展比較慢的一個原因，就是《清算協(xié)議》的突破不足。也因此，香港金管局總裁陳德霖認(rèn)為，此次在多個方面均放寬限制的修訂，將令香港人民幣業(yè)務(wù)平臺進入新階段。

　　與以往重視解決產(chǎn)品不足相比，此次修訂，更多著眼于市場機制建設(shè)。一位接近人行高管的人士對本刊記者評價道。“《清算協(xié)議》的修訂，為開展人民幣結(jié)算、發(fā)展人民幣產(chǎn)品奠定了很重要的制度基礎(chǔ)。”

　　而用香港交易所行政總裁李小加的話描述，人民幣國際化首先要完成的“走出去、離岸流通、可回流”三小步中，此次修訂已經(jīng)走到了“兩步半”。

　　機制放松

　　中信銀行國際副總裁陳鏡沐用“甚有驚喜”來形容這次《清算協(xié)定》修訂。陳鏡沐指出，協(xié)議的放松度較預(yù)期為高，不論是企業(yè)貸款、人民幣投資及人民幣結(jié)算，均大大放松限制。

　　在開戶方面，修訂消除開設(shè)人民幣企業(yè)賬戶的行業(yè)限制，不再限于與貿(mào)易或服務(wù)相關(guān)行業(yè)。證券行、保險、基金公司等金融機構(gòu)，也可以在香港銀行開立人民幣戶口，這為金融機構(gòu)開發(fā)人民幣定價的保險、股票、債券及基金等金融產(chǎn)品，掃清了重要障礙。

　　在兌換方面，個人賬戶兌換仍保持每天2萬元人民幣的限制，而企業(yè)兌換人民幣沒有設(shè)定上限。

　　這意味著，銀行可根據(jù)企業(yè)客戶的具體情況以及銀行人民幣頭寸的管理情況，評估兌換金額。

　　在轉(zhuǎn)賬層面，香港的個人和企業(yè)相互之間將可以通過銀行進行人民幣資金的自由支付和轉(zhuǎn)賬。

　　一位不愿具名的香港銀行界資深人士對本刊記者表示，在過去，香港市場比較關(guān)注人民幣產(chǎn)品不足問題，但“其實，產(chǎn)品對金融機構(gòu)其實很容易做，幾天之間就可以開發(fā)出來。”更重要的還是在市場機制上的限制。這次修訂的亮點，即是在市場機制上的調(diào)整。

　　接近人行高管的人士亦指出，原有《清算協(xié)議》根據(jù)個人業(yè)務(wù)制定，但在跨境貿(mào)易結(jié)算出現(xiàn)之后，很多規(guī)定都已不再適合，因此做出修改。“現(xiàn)在所有的企業(yè)都可以在香港開設(shè)人民幣賬戶，當(dāng)香港有充足的人民幣投資產(chǎn)品，企業(yè)使用人民幣結(jié)算后，便有較大動力以人民幣形式保留資金，并留存在香港。”

　　此前，人民幣存量一直是困擾香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素，雖然自2009年以來，人民幣存款在香港增速可觀，但是存款總額仍小于市場普遍預(yù)期，截至今年5月，香港人民幣存款達到847億，僅為香港各種貨幣總存款余額的約1.2％。

　　這主要是歸咎于香港人民幣缺乏控資渠道，存款利率過低——大部分香港銀行6個月存款利率僅為0.4％至0.865％。因為在《清算協(xié)議》修訂前，香港銀行持有的人民幣資金只有與中銀香港清算，而清算銀行支付的清算利率固定在0.876％的低水平，這限制了香港商業(yè)銀行提高人民幣存款利率的動力。

　　此次修訂中，備受關(guān)注的銀行之間的平盤新安排，則將改變這一現(xiàn)狀。

　　在《清算協(xié)議》修訂之前，香港銀行的個人兌換或企業(yè)跨境貿(mào)易結(jié)算的兌換只能夠與清算行即中銀香港平盤，但隨著跨行人民幣轉(zhuǎn)賬限制的取消，銀行之間將可以作人民幣平盤交易。

　　這項新安排，實際通過允許商業(yè)銀行間進行拆借交易，推動香港人民幣存款利率逐漸市場化，銀行將會以更高的人民幣存款利率吸納資金，而拆解活動的活躍，則有利于香港發(fā)展同業(yè)市場，形成人民幣定價系統(tǒng)，長遠而言，有助于人民幣在海外市場的價值發(fā)現(xiàn)。

　　《清算協(xié)議》修訂之后，市場反應(yīng)熱烈，香港各金融機構(gòu)紛紛搶推人民幣產(chǎn)品，包括匯豐銀行、渣打銀行、恒生銀行等在內(nèi)的多家銀行，近日都推出多只人民幣投資產(chǎn)品。

　　拔得頭籌的是匯豐銀行和渣打銀行，兩行在《清算協(xié)議》修訂公布當(dāng)日即宣布推出人民幣投資產(chǎn)品。其中，匯豐銀行推出“人民幣外匯掛鉤存款”，推出首日零售已獲足額認(rèn)購。

　　與此同時，多家保險公司也推出以人民幣結(jié)算的保險計劃，這種保單有別于香港現(xiàn)有的“人民幣保單”——以人民幣計價、以港元結(jié)算，而是以人民幣計價和交收。

　　7月21日，交通銀行與中國人壽海外推出“十年期人民幣儲蓄保險計劃”，是香港首批以人民幣結(jié)算的理財產(chǎn)品，回報率高達2厘，連同紅利，總回報率預(yù)計達到2.8厘，為全港最高。

　　至于人民幣定存市場，多家銀行均以高息吸納人民幣存款。7月19日，中信銀行國際推出年息可高達1.8厘的1年期人民幣定期存款，是目前香港最高的人民幣存款息率。

　　除了存款和保險產(chǎn)品，投資股票的人民幣基金，正待內(nèi)地有關(guān)部門的批準(zhǔn)。

　　曾任職于金管局、中金分析師張智威認(rèn)為，由于在香港發(fā)展人民幣定價的金融工具對政府，企業(yè)，投資者都有利，因此預(yù)計未來會迅速發(fā)展。

　　不過，中信銀行國際中國業(yè)務(wù)首席經(jīng)濟師廖群則指出，在今后二至三年內(nèi)，人民幣的開放步伐依然是緩慢的，因為中央政府的注意力將繼續(xù)集中在全球經(jīng)濟的穩(wěn)定性及對中國內(nèi)地經(jīng)濟的影響方面。

　　回流期待

　　相對于香港業(yè)界的熱火朝天，《清算協(xié)議》的修訂在內(nèi)地似乎并未泛起太大漣漪。

　　前述香港銀行界資深人士表示，雖然這次修訂是香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的一大突破，但是在最關(guān)鍵的問題上，即個人兌換以及人民幣離岸和在岸市場的融通、兩地資本的連接方面，并未有任何推進。

　　“簡言之，這次是香港本地市場自己玩，并不太涉及跨境往來的問題。”如修訂后的《清算協(xié)議》，個人賬戶每人每日兌換2萬元人民幣的限制仍然維持不變，陳德霖表示，這是人民幣仍未完全自由兌換的一個限制表現(xiàn)。

　　但兩地市場的融通實則是業(yè)界最為關(guān)注的。李小加7月20日在上海出席金融論壇時表示，人民幣要實現(xiàn)國際化要先走三小步，再走兩大步，依次分別是走出去、離岸流通、可回流、增量和擴容。李小加解釋說，只要完成頭三步，各種人民幣業(yè)務(wù)均可在香港推出。

　　李小加指出，《清算協(xié)議》修訂后，目前已經(jīng)走了“兩步半”。但由于人民幣仍只能在有限的渠道有限度地回流，因此這也導(dǎo)致香港的人民幣流動性不足，令上述活動受到限制。

　　任志剛在接受訪問時也表示，“下一步就是把人民幣業(yè)務(wù)按照香港的慣例，按市場化去操作。然后，資金逐步回流內(nèi)地，這樣就可以讓香港這個離岸市場搞活”。

　　上述接近人行高管的人士表示，“跨境貿(mào)易結(jié)算是人民幣走出來，但走出來以后，資金需要劃轉(zhuǎn)結(jié)算，配套的結(jié)算系統(tǒng)要跟上，關(guān)鍵是現(xiàn)在開始起步了，這是很重要的。”